我們對(duì)電力設(shè)備行業(yè)三季報(bào)情況做一梳理，剔除天威保變（去年第三季度凈利潤222.07萬元，今年第三季度凈利潤-3.68億元）后，全行業(yè)第三季度歸屬母公司凈利潤同比增速21.80%，相比第二季度的28.46%的增速略有下滑。

 

　　由于新能源（光伏、風(fēng)電等）行業(yè)今年負(fù)增長較多，我們剔除新能源公司、天威保變后，測得電力設(shè)備公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比增速29.09%，低于第二季度的36.71%.

 

　　點(diǎn)評(píng)：

 

　　1.配用電企業(yè)增速普遍較快

 

　　我們篩選出第三季度歸屬于母公司的凈利潤同比增長40%以上的公司，共計(jì)30家，主要集中在配、用電行業(yè)，另外有部分輸電類一次設(shè)備公司。

 

　　我們認(rèn)為，主要原因如下：1）配電、用電行業(yè)投資增速較快；2）省網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)后，市場集中度提高，優(yōu)勢企業(yè)市場份額提高較快；3）電網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則改變后一次設(shè)備行業(yè)毛利率提升。

 

　　2.大部分二次設(shè)備公司業(yè)績平穩(wěn)增長

 

　　我們統(tǒng)計(jì)有6家公司第三季度歸屬于母公司凈利潤同比增長介于20%-40%，約有23家公司第三季度歸屬于母公司所有者凈利潤同比在0%-20%，這些公司分布在用電、配電、公共事業(yè)、節(jié)能等各個(gè)行業(yè)，并無特殊性。

 

　　3.變頻節(jié)能、新能源行業(yè)業(yè)績大多下降

 

　　此外，有57家公司第三季度歸屬于母公司所有者凈利潤同比下降，以變頻節(jié)能、風(fēng)電、太陽能等新能源行業(yè)公司居多。我們認(rèn)為，工業(yè)產(chǎn)業(yè)景氣度較低是變頻器行業(yè)利潤下滑的主要因素，而風(fēng)電、太陽能利潤的下滑主要由行業(yè)競爭激烈所致。

 

　　4.招標(biāo)規(guī)則調(diào)整，一次設(shè)備第四季度利潤增速普遍提高

 

　　我們根據(jù)上市公司公布的2012全年歸屬母公司凈利潤增速預(yù)告，測算出2012年第四季度一次設(shè)備利潤增長幅度較高，二次設(shè)備利潤增長穩(wěn)定。

 

　　有21家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預(yù)測增速上限超過100%，21家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預(yù)測增速上限介于50-100%，13 家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預(yù)測增速上限介于0-50%，4家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預(yù)測增速上限為負(fù)。

 

　　我們發(fā)現(xiàn)，第四季度一次設(shè)備利潤提升的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二次設(shè)備利潤提升的幅度，我們認(rèn)為，主要原因在于：一次設(shè)備產(chǎn)能過剩，最低價(jià)中標(biāo)使得價(jià)格戰(zhàn)激 烈，2011年企業(yè)利潤情況相當(dāng)糟糕，電網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則改變對(duì)于一次設(shè)備企業(yè)彈性較大。而二次設(shè)備沒有發(fā)生過價(jià)格戰(zhàn)，電網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則改變對(duì)于二次設(shè)備行業(yè)業(yè)績的 影響相對(duì)較弱。

 

　　5.建議關(guān)注特高壓和配電網(wǎng)類公司

 

　　我們認(rèn)為，2012年電力設(shè)備行業(yè)利潤增速回升的主要因素在于電網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則改變后行業(yè)內(nèi)公司毛利率提升。展望明年，毛利率沒有持續(xù)改善的空間，行業(yè)利潤增速與投資增速相差不大。我們建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資帶來的個(gè)股性機(jī)會(huì)。

 

　　我們認(rèn)為，2013年電網(wǎng)投資將側(cè)重于特高壓和配電網(wǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注增速較快的配電網(wǎng)公司，如置信電氣等。此外，彈性較大的特高壓企業(yè)也值得關(guān)注，包括中國西電、平高電氣、特變電工、大連電瓷等。

 

　　此外，低估值的國電南瑞、四方股份也建議關(guān)注。

 

　　6.風(fēng)險(xiǎn)提示：投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)